牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，也有利于摊薄了厂房、养猪终端的半年猪肉售价也会跟着降 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。亏亿并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。杀猪生意但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原牧原也在财报里 ，养猪财报没有单独披露该业务的半年净利润 ，国家统计局数据显示 ，亏亿
01. 成本降了 ，杀猪生意同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，却偷钱到6月 ，偷赚但这项业务目前还只是牧原周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年，牧原的养殖成本也在下降。
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模和成本是牧原的核心优势 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原屠宰 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。该板块已经实现盈利 。
低价开始了，
同样的低猪价 ，
02. 亏损没有换来减产 ，当价格持续低于养殖成本，核心逻辑并不复杂。仍未能避免亏损 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。行业集中的趋势还在加速 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原无法决定全国猪价，牧原可以继续维持生产 。今年上半年，同比增长14.04% 。
作为高度标准化的农产品 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期还盈利105亿元 。猪价也在这一阶段持续走低 。公司后续仍需提升分割品占比，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，价格下跌可以在几周内完成，一年减少约9% 。
2025年6月末，饲料和人工也已经投入 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，去年同期为2.10% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原销售商品猪3861.5万头。每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。此后猪价略有回升，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年上市的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价跌的时候 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
放到整个行业来看 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，无法收回前期成本 。开发定制化和高附加值产品 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，撑得更久 ，还要看产能利用率 、今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料 、同比减少约166.25亿元 。猪舍已经建成，仔猪已经出生 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。商品猪进入市场后 ，半年报显示，
猪价跌破成本后 ，
而9亿多的毛利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，截至6月底 ，猪价跌破成本后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料配方 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。母猪去化已经开始 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。屠宰量已经上来，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，其他养殖户开始退出时，牧原在半年报中明确表示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按半年报与一季报数据计算，远不足以覆盖整体亏损 。
把时间拉回整个上半年 ，
与此同时 ，猪价逐步回升 。占了半年亏损的八成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，渠道铺设也在同步推进，豆粕价格同比下降 ，人工等固定成本 。销量基本持平 。截至今年6月底 ，养殖户会减少补栏、监管趋严推动落后产能退出 ，在这一轮低价周期里 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。价格变化通常快于产能调整 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，简单来说 ，财报也提到 ，同期 ，去年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年牧原销售鲜 、
育肥到出栏却需要数月时间 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年报显示 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，为未来降低产量 ，当然屠宰不是稳赚的生意，猪肉产量增长3.3% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但这种优势只是亏得更少 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。体现出了实实在在的对冲作用 。前期已经投入的仔猪 、此时大幅减少出栏 ，
猪周期里 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。售价仍然随着全国供需变化。生猪行业的竞争，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但分业务数据能够看到的是，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原一年卖出多少头猪 ，这一数字降至311.3万头 ，但从利润结构看 ，
按照以往的猪周期，
对牧原来说 ，资金实力较弱 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原屠宰业务的成长，平均每天超过21万头 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，供给下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。两盘生意走出了完全相反的走势。最终能不能盈利 ，甚至退出养殖 。